“十一五”税收新政策造就机械黑马 ---联源机械(原斯达振动机械)

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“十一五”税收新政策造就机械黑马

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财政部副部长近日公开表示:“十一五”期间国家将实施鼓励企业自主创新、提高国产设备技术水平的设备进口税收政策。据我们测算，新的税收政策实施后，将直接给国内相关产品带来较大的价格优势，其中受益最大的是北人股份、京山轻机。

国家将采取包括产业政策、金融政策、税收政策等一系列措施对机械行业进行全方位的大力支持，对机械行业，尤其是是各细分行业龙头公司的市场销售、技术升级、提高盈利能力产生重大的支持作用，上述进口税收政策新政正是国家扶持产业的措施之一。

以印刷包装机械行业为例，目前的附加值高的高端产品基本上由国外进口，进口的整机是免税的。近年来随着下游需求的升级，国内的高端产品在性能与国外产品相差不大，整机价格比进口产品低20％－30％，其中进口的零部件需缴纳30％的进口税。上述税收政策实施后，将直接给国内产品带来20％以上的价格优势，如果按15％的比例提高产品价格，盈利水平将有40％－50％。我们推荐相关行业技术领先的龙头——印包机械行业的北人股份和京山轻机。

2004年－2005年，受宏观调控收紧银根、钢材价格上升以及公司产品调整的影响，两家公司业绩进入低谷期，股价也处于底部区域。2006年以后随着外部环境的变化及公司战略取得成效，预计2006年－2008年两家公司的业绩将保持30％－50％以上的增长，股价也将有较大的上升空间。

2005年，两家公司处于产品升级的过渡期，2006年具有国际先进水平的高端产品将大量投放市场，在国家扶持机械行业的产业及财金政策支持下，公司即将进入新一轮高速增长期。

我们认为，北人股份和京山轻机未来增长潜力巨大，但资产存在明显的低估:G京山的市净率仅为0.7左右，北人印刷按10送3.8的对价除权后，市净率也仅为1左右。作为行业的龙头，两家公司的合理市净率应为1.5－2倍。

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